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從 80 億到 438 億市值：摩根大通給予 CRCL「減持」評級
摩根大通昨日釋出的，分析師 Kenneth Worthington 首次對 Circle 股票進行分析，並評級為「減持 (Underweight)」，同時設定 2026 年 12 月的目標價為 80 美元。該數字相較 當前在紐約證交所 (NYSE) 約 180 美元的股價，足足低了 55%。
報告顯示，此目標價是根據 2027 年預估每股盈餘 (EPS) 乘上 45 倍本益比，再加上 10 美元的潛在上行空間計算而來。雖然 80 美元已遠高於 IPO 價格的 31 美元，但在分析師眼中，Circle 當前 438 億美元的市值顯然過度膨脹、市場預期過高。
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6 月 5 日，Circle 正式以約 80 億美元市值在，如今不到一個月已隨著市場炒作暴漲逾 5 倍，市值一度超過 430 億美元。如今摩根大通給出的 80 美元目標價，對應的合理市值應為約 210 億美元。
低轉換成本產業的競爭：USDC 難以高枕無憂
分析師強調，穩定幣市場雖尚處初期階段，但競爭正加速白熱化。除了 Tether (USDT) 與 DAI 等直接競爭對手外，其還點名其他金融創新如代幣化存款 (Tokenized Deposits) 與數位貨幣市場基金 (Digital Money Market Funds) 也正在蠶食市場：
這是一個轉換成本極低的產業，只要有幾個競爭者成功搶下關鍵市佔，就可能翻盤 Circle 目前累積的網路效應。
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報告擔憂，隨著這些新競品逐漸獲得用戶信任，Circle 最終也將面臨成長瓶頸。
法規與 CBDC 雙重壓力：Circle 全球擴張遇阻
除了競爭風險外，摩根大通還指出監管政策與央行數位貨幣 (CBDC) 發展是另一大變數：
隨著美國正考慮效仿歐盟 MiCA 法案，要求穩定幣發行商依照發行規模儲備資本準備金，Circle 的合規成本可能大幅提高。
另外，即便美國市場瀰漫著支持穩定幣以鞏固美元霸權的氛圍，但其他國家若積極推行本國 CBDC，仍可能壓縮 USDC 的海外市場。分析師警告：「全球 CBDC 的普及，尤其是在歐洲，可能阻礙 Circle 規模化發展，影響其長期獲利能力。」
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華爾街意見分歧：有人看跌，也有人看漲
雖然摩根大通對 Circle 持保守立場，但其他華爾街機構則展現出明顯樂觀態度。券商 Bernstein 幾天前給予 CRCL「優於大盤 (Outperform)」評級，目標價為 230 美元，稱 CRCL 是「投資人必備持股」。
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另一家投行 則將 CRCL 的目標價設為 235 美元，並給予「買入」評級。Bernstein 更預測整體穩定幣市場在未來十年將從目前的 2,250 億美元成長至約 4 兆美元，看好該產業具備長期成長空間。
整體而言，摩根大通這份報告並不否認 Circle 的市場潛力與早期優勢，但對當前市值與未來成長持審慎態度。面對競爭環境、市場規模到潛在法規影響，投資人或許也該重新評估當前市場情緒是否過熱。
風險提示
加密貨幣投資具有高度風險，其價格可能波動劇烈，您可能損失全部本金。請謹慎評估風險。
